搜狗上市，搜狐依然是最大赢家

昨天，搜狗正式向美国证券交易委员会(SEC)提交了IPO(首次公开招股)招股书，搜狗IPO终于尘埃落定。在此之前，王小川已多次表达IPO意愿，去年开始，非上市公司搜狗每个季度发布财报更是开了互联网行业的先河，现在搜狗终于如愿以偿。 2003 年便从搜狐独立出来的搜狗，算得上是PC互联网的老人， 2005 年前成立的互联网公司还有机会上市的，除了搜狗也只有豆瓣等极少数玩家了。

在PC时代百度牢牢占据搜索老大位置时，搜狗是一个重要变量，却一直处于一个与 360 搜索争夺老二的尴尬位置。 2013 年与腾讯战略结盟算是一个重要转折点，腾讯是搜狗得以IPO的重要外因，也是搜狗IPO的大赢家。

不过，搜狗成功IPO不只是因为腾讯，IPO后要想走得更远同样不会只依赖腾讯。从招股书透露的信息来看，搜狗-腾讯-搜狐的关系，会跟微博-阿里-新浪的关系十分相似，搜狐将是最大赢家。

为什么说今天是搜狗IPO的最佳时机?

每逢企业IPO，都有唱衰和看好的声音，在我看来，不论搜狗上市后表现如何，现在都是搜狗IPO的绝佳时机，因为天时地利人和，错过了这一波，恐怕就很难再有这么好的时机了。

第一，天时：搜索市场迎来复苏。

2016 年搜狗所处的搜索大市场，因“魏则西事件”而严峻的监管受到消极影响，百度一度陷入历史低谷，搜狗 2016 年度Q3 营收环比下滑了6%。不过， 2017 年从百度各个季度财报来看，这个影响已经淡化了，搜索市场正在复苏，王小川在发布Q2 财报时，预计第三季度营收将保持39%-45%的同比增长，其中一个原因是：“ 16 年魏则西事件的低谷已经消化掉了”，资本市场的担忧被化解了。

第二，地利：中国互联网市场前景大好。

2016 年以来，中概股集体爆发，阿里 4700 亿美金市值超越Amazon成为标志性事件，腾讯、百度市值不断突破历史峰值，微博、陌陌、京东、网易、宜人贷、新浪、宝尊电商诸多中概股集体爆发，此时此刻是中概股的牛市， 2017 年登陆美股的企业正在变多，可见大环境对搜狗利好，尤其是搜狗可对标的百度眼下的股价表现，成了搜狗在资本市场一个很好的参照物。

为什么中概股会集体爆发?与中国互联网人口红利、传统行业落后给互联网留下的渗透机会、中国宽松的互联网政策，息息相关，搜狗所处的信息分发市场同样处于增长中，线下广告正在向线上转移，搜索拿走了重要部分，搜狗也意图在招股书中也向华尔街证明这点：

2016 年中国整体在线搜索市场规模为人民币 765 亿元(约合 115 亿美元)，而 2021 年预计将达到人民币 2043 亿元，年符合增长率为21.7%。该增长主题得益于庞大且极具潜力的用户群。艾瑞数据显示， 2016 年中国来自每搜索用户的营收为人民币127. 1 元(约合19. 1 美元)，而美国为152. 8 美元(IDC数据)。

第三，人和：PC移动端都有重量级伙伴

数年前，中国搜索市场竞争一度陷入白热化。不过，移动搜索市场重量级玩家只有百度和搜狗，依托浏览器导流的 360 搜索眼下的竞争优势在PC端，搜狗在PC端有搜狐、搜狗浏览器(三级火箭)以及QQ浏览器等流量导入，移动端则有微信、知乎等战略伙伴，形成了稳定的流量和数据来源。搜狗招股书中，未来五大战略之一也是：“寻求适当的战略投资和联盟”，交朋友。

因此，搜狗在此时此刻上市，是非常明智的。且正如我之前在《 3000 亿美元!腾讯市值再创新高，但开香槟的却不只是鹅厂员工和股东》一文所言，资本大环境利好，将会催生更多互联网上市公司。

搜狗会成为搜狐的“微博”吗?

受搜狗IPO影响，搜狐在昨晚股价大涨，盘中涨幅一度超过16%。截至收盘，股价大涨7. 45 美元至64. 50 美元，涨幅达13.06%，然而，最新市值却只有 25 亿美金，与其三大门户的地位不匹配。

说到搜狐就不得不提新浪，“浪狐易”是BAT前的中国互联网“三座大山”，在BAT崛起后，除了因为游戏而继续坚挺的网易外，新浪和搜狐从市值看反而有些落寞。不过， 2016 年以来，新浪股价从谷底的41. 75 美元涨到最新的116. 59 美元，涨幅高达179%，最新市值83. 27 亿美元，百亿美元俱乐部在望。如此强劲表现，核心原因是其作为最大股东的微博业绩表现强劲，为其贡献营收和利润，比如今年二季度，运营利润同比增长就高达355%，微博股价 2016 年以来更是涨了近 8 倍，市值突破 220 亿美元。可以说，新浪通过微博实现了“养儿防老”。

那么，搜狗会不会成为搜狐的下一个微博?

搜狗眼下最大单一股东是腾讯，占股达到43.7%，但事实上，搜狐才是搜狗真正的大股东和控制者——招股书显示，搜狐占股只有37.8%，但通过AB分层的股权结构设计，搜狐依然掌握着搜狗的控制权。同时，张朝阳个人还持股9.2%，张朝阳和搜狐是一体的，两者合并占股比例达到47%，超过腾讯，如果算上王小川以及搜狗管理层的，更是直接控股。在招股书“我们与搜狐、腾讯的关系”这个章节，搜狗透露其与搜狐、腾讯的三方协议中明确：

“上市后三年内，搜狗董事会将由 7 人组成，其中 4 人来自搜狐， 2 人来自腾讯，剩下一个席位将是我们的CEO;三年之后，搜狐将有权改变董事会的规模和构成，并且为腾讯提供三年内指派两名董事会成员的权力。

可见，在IPO前，搜狐与腾讯已达成默契，控制权只会属于搜狐：

“搜狐凭借其Class B普通股以及与腾讯达成的协议，将有能力控制我们。因此，我们将在纽约证券交易名单中被列为受控企业。”

这种三角关系，跟新浪-微博-阿里很相，阿里巴巴是微博仅次于新浪的二股东，持股比例高达31%。阿里巴巴更多是给微博带去资源， 2013 年到 2015 年，微博的收入更是有大约三分之一来自于阿里巴巴，但阿里巴巴对于微博的业务战略却少有干涉，微博在 2016 年进行内容大转型，也与其独立性有很强的关系，在业务层面，它与新浪和阿里都有很好的整合——一定程度上微博担当了新浪的移动入口角色，但在变现上与淘系有很好的打通。

从招股书可以看到，搜狗要继续利用搜狐与腾讯两个战略伙伴的资源，腾讯承诺， 2018 年 9 月前，在腾讯其他产品中，搜狗搜索都将是默认搜索引擎。搜狗与腾讯的默认搜索引擎合作将扩展到其他产品中，并持续到 2023 年，搜狐与搜狗的合作关系也不会变化。因此，搜狗能否成为搜狐的下一个“微博”，关键还是要看搜狗能否像微博那样找到一个适合自己的战略方向，实现强势崛起。

讲了两个故事的搜狗是小版百度

搜狗招股书中，曾在互联网行业很著名的“三级火箭”策略、稳居第一阵营的浏览器没有被提及，最核心的业务输入法被归结到“更简单地表达和获取信息”这个使命上，搜狗主要讲两个故事，一个是关于移动搜索的，一个是关于人工智能的。

1、移动搜索，一个并不性感的故事。

就移动搜索而言，搜狗强调中国搜索市场的潜力，这是毋庸置疑的，尽管单靠搜索很难成为阿里、腾讯这样的超级巨头，但这个市场美国有谷歌这个世界最大互联网公司，中国有千亿美金级公司百度存在，商业模式十分容易被理解，每年市场规模超过 100 亿美金( 2016 年百度营收 107 亿美元，搜狗营收6. 6 亿美元)。

在搜索市场，搜狗强调自己的创新性和差异化，比如个性化搜索，比如Q&A，再比如语音搜索，甚至还进入了车联网，但说实话，这个故事不够性感，毕竟，搜狗在做的事情百度也在做，搜狗很难改变百度的垄断者地位，只能拿走市场小头。

与微信为核心的腾讯系产品打通，是搜狗搜索招股书中强调的另外一个点，截止到 2017 年 6 月，搜狗约38.2%的搜索流量均来自腾讯，双方的合作至少会延续到 2023 年。WeChat、Tencent对于华尔街来说是很生动的故事，鉴于微信在移动端的入口地位，其与搜狗整合推出全网搜索，将成为移动搜索的实力玩家。

不过，这只是权宜之计，腾讯承诺会内置搜狗搜索到 2023 年，之后呢?微信今年已经成立了自己的搜索应用部，眼下是做搜狗整合接入，但不排除强化自有搜索能力的可能性。微博曾极度依赖阿里巴巴的收入，最终摆脱了这样的收入依赖。搜狗要做的是摆脱对腾讯的流量依赖，自力更生。

更进一步，搜狗还要摆脱对搜索广告的依赖，去年这部分收入占比高达90.4%，今年上半年占88.1%，跟百度差不多，后者正在努力摆脱对搜索广告收入的依赖，核心战略便是AI，这也是搜狗的第二个故事：人工智能。

2、人工智能：更具想象空间的故事。

搜狗招股书显示，其将用自然语言处理，语音识别等人工智能将推动搜索进一步取得突破，比如今年 1 月推出了跨语言搜索引擎英文搜索。其五大长期战略中大部分都与AI息息相关：“开发下一代人机接口”、“开启大数据价值”、“继续追求人工智能创新”，所谓人机接口是指类似于输入法的输入输出工具，现在搜狗有实质性动作的是问答机器人“汪仔”，一个类似于谷歌Assistant的AI助理，已被应用在搜索、搜狗智能副驾等产品中;在技术布局层面搜狗还曾拿出1. 8 亿有清华大学合作建立“天工智能计算研究院”。

可以看到，搜狗的故事跟百度很相似——搜索特别是移动搜索是根基，基于搜索在算法和数据上的优势再发展其余AI业务，不论是AlphaGo战胜人类围棋选手，还是《一站到底》，搜狗都在不断向公众强化自己的人工智能公司形象，当然，百度也在这样做。在技术这一点上，搜狗确实跟百度相似，其强调“技术驱动文化”，王小川本人是清华高材生和“天才少年”，搜狗输入法的横空出世、搜狗搜索在竞争激烈的市场中找到自己的位置，都是技术的直接作用，而不只是搜狐和腾讯股东的支持，否则腾讯搜搜和网易有道搜索也都成功了，毕竟谁都不能否认搜索是一个强技术驱动业务。

从用户数来看搜狗与百度相当;从市场份额来看，搜狗大约是百度的五分之一，然而其上市估值大约只有 60 亿美金，不到百度 910 亿美元市值的十分之一。究其原因还是在于两点，一个是货币化能力，从营收来看 2016 年搜狗是百度的6%，两者市值比例也相当;还有一个是业务版图，搜狗业务版图更小，比如百度正在大力推进自动驾驶业务，百度操盘手陆奇亲自掌舵，再比如百度金融业务也已成为其重要增长来源，当然，百度近年来最为外界熟知的新业务则是信息流。除了自有业务外，百度还有爱奇艺、携程去哪儿、饿了么百度外卖等周边拱卫棋局。相信搜狗在IPO后募集更多资金，也必然会扩大业务版图。

为什么搜狗不做信息流业务?

让人疑惑的是，搜狗在招股书中并未谈及信息流或者内容分发业务。

信息流是百度正在大力推进的信息流业务，宣称要给百度再造一个“凤巢”，二季度每天产生的广告收入已高达 3000 万。今日头条 2016 年收入 80 亿元超过搜狗，微博、UC们也已押注于此，谷歌也已跟进，因为信息流本质是另外一种搜索，两者都是基于AI技术给用户更精准信息的服务，这也是搜狗擅长的事情。

然而，搜狗眼下还没有独立信息流产品，没有“百家号”这样的内容平台，PC端首页依然只有搜索框。不过，搜狗如果要做信息流，可与搜狐的内容体系打通，也可为微信“看一看”提供推荐技术，或者单单只是在搜索栏下方接入信息流内容，总之信息流是搜狗可以打的一张新牌。

当然，如果要与腾讯合作信息流业务，存在的问题是，腾讯与搜狗的战略合作内容，以及腾讯的承诺，只有“搜索”，信息流属于广义上的搜索，但应该不在两者协议范畴内。而且腾讯在信息流上还有天天快报(企鹅号)、QQ看点诸多布局，这样看来，搜狗就算做信息流可能也是靠自己，或者与搜狐整合。

最后不得不说，搜狗IPO着实不易，王小川将搜狗一手带起来，从输入法到浏览器再到搜索一步步走出了“三级火箭”套路，在两个关键时刻周旋于大佬之间，奔走于北京、杭州和深圳，其间搜狗一度差点和 360 走到一起，最终王小川还是把搜狗带到了纽交所，实现了自己的敲钟梦，这堪称一个关于“坚持”、“生存”和“发展”的互联网励志故事。